2025年10月，当越南公布第三季度GDP增速达到8.23%时，全球市场为之侧目 。这个数字不仅超越了中国的5.3%和印度的7.6%，更让越南成为亚洲经济增长的新“领头羊” 。
表面看，越南的崛起堪称完美：美国将越南商品的基准关税从46%大幅降至20%，外资工厂如潮水般涌入 。然而，在这耀眼的增长背后， 93.9%的生产性原材料需要进口 ，其中60%来自中国 。
01 关税红利与外资涌入，越南经济增长的加速器
2025年7月，美越达成的新关税协议成为越南经济的转折点。美国将越南输美商品基准关税从此前威胁的46%大幅降低至20%，并对部分产品实行零关税 。这一税率不仅低于中国，也比印度、缅甸等竞争对手低不少 。
协议明确规定，对“转运”的第三国商品将征收 高达40%的惩罚性关税 。这一条款迫使跨国企业调整战略，将零部件生产甚至研发中心转移到越南本土。
越南工厂不再满足于简单的“转运”角色，而是开始提升产品本土附加值，以彻底规避关税风险。
关税红利迅速转化为实际经济效益。2025年1-9月，越南 进出口总额突破6800亿美元 ，加工制造业出口占比高达86% 。9月单月，越南货物贸易总额达825亿美元，同比增长24.8%，实现29亿美元贸易顺差 。
外资涌入越南的速度令人咋舌。2024年一季度，在越南注册的中国企业为300家，而到2025年一季度就上涨到391家，涨幅超过30% 。截至2025年5月，在越注册的中国企业已超过3000家，其中上市公司300多家 。
耐克、阿迪达斯的代工厂纷纷落地，三星、苹果也将部分组装产能转移至此 。越南已成为全球供应链迁移的核心目的地。
02 表面繁荣下的结构脆弱性
越南经济的高速增长背后，隐藏着严重的结构性弱点。 2025年上半年，越南自中国进口占总进口的40%，对美出口占总出口的32.4% 。
这种经济命脉被两个大国同时掌控的“夹缝经济”模式，使得越南在面对国际政治经济波动时异常脆弱。
越南工业基础薄弱的问题尤为突出。 93.9%的生产性原材料需要进口 ，其中60%的制造业中间品来自中国 。这意味着所谓的“越南制造”更多是“中国零部件，越南组装”的模式。
电力短缺成为制约越南制造业发展的又一瓶颈。2025年，越南全国电力缺口达1500万千瓦，北部地区旱季电力缺口高达68亿千瓦时 。备用容量率仅10%，在用电高峰期间，越南不得不从中国进口18亿度电应急，以避免工厂停工 。
随着外资大量涌入，越南的成本优势正在快速消退。2025年，越南平均月薪已达321美元，较2020年水平大幅增长 。部分劳动密集型产业已开始向劳动力成本更低的老挝、柬埔寨转移 。
03 房地产泡沫与金融风险
越南的金融市场和房地产领域同样暗流涌动。2025年10月20日，胡志明指数暴跌5.18%，MSCI越南指数跌幅达5.85% 。这次暴跌的导火索是越南政府监察总署公布的调查报告，揭露多家银行与地产公司存在不正当交易、资金挪用等问题 。
房地产市场的过热现象尤为明显。胡志明市房价收入比高达 35.5倍 ，河内为18倍，远超国际5-7倍的合理水平 。2025年一季度，河内公寓价格上涨29.6%，平均每平米达到2865美元，但楼盘空置和供应过剩现象严重 。
越南公共债务占GDP比例为32.9%，虽低于60%的国际警戒线，但随着产业规模扩大和基建投入进入高峰期，未来财政压力不可忽视 。
与中国的基建拉动内需模式不同，越南的基建投资高度依赖外部资本，本土资本参与度较低，导致基建可持续性完全受制于外资流向 。这种经济增长严重依赖外资拉动的模式，使越南经济基本面极为脆弱。
04 中越关系：互补而非竞争
越南的高速增长引发了“能否超越中国，成为下一个世界工厂”的讨论 。但实际上，中越并非简单的竞争关系，而是在全球化产业链中各司其职 。
中国已完成从“世界工厂”向“科技强国”的转型，聚焦高端制造和自主创新，逐步释放低附加值产能 。越南则承接这些产业，实现自身发展，两者在发展阶段和产业层次上有本质差异 。
2025年前8个月，越南从中国进口额达1179亿美元，同比增长27% 。中国投资热电厂等项目帮助越南缓解电力短板，两国在供应链上的合作日益深化。中国升级产业结构，释放低端产能，越南承接发展，正是全球化分工的自然结果 。
05 越南经济的真正挑战与机遇
越南政府已意识到过度依赖外资的脆弱性，正积极推进制度改革。据越南经济研究所副所长李宣桑博士表示，“重新思考并选择新的增长模式已不再只是可选项，而是确保实现更高、更可持续增长的当务之急” 。
越南押注于“双引擎”战略：改革机构以释放资源，同时专注于前沿技术以实现跨越式发展 。在技术“硬件”方面，越南确定了一系列战略重点技术，包括人工智能和大数据、农业和食品技术、可再生能源和绿色材料、生物医学和制药 。
越南的下限取决于自己的努力，而上限却取决于中美之间的贸易走势和国际关系变化 。在两大巨人之间生存，需要智慧，更需要运气。
