国务院一纸《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，让A股AI板块瞬间沸腾。政策发布次日，硬件厂商浪潮信息股价直冲涨停，寒武纪单日涨幅超15%，而应用端企业却集体哑火，佳发教育高开低走收跌3.2%，昆仑万维市值单日蒸发超50亿。这场冰火两重天的行情，撕开了AI产业最残酷的真相：当资本泡沫退潮，能靠AI养活自己的企业，一只手都数得过来。
2025年上半年，AI概念股的股价与业绩上演了史诗级背离。教育龙头佳发教育股价涨了20%，但净利润反降4.6%，智慧教育业务成本飙升111%，毛利率暴跌15个百分点。这家公司声称“AI产品处于市场储备期”，却在研发费用上砍掉36%的投入，一边喊着要搞技术革命，一边缩减核心投入，资本市场会买单多久？
AI文化龙头中文在线的剧本更魔幻。股价飙涨32%背后，是销售费用烧掉2.66亿，占营收比例超过48%。公司半年亏损2.26亿，同比扩大50%，海外推广费像无底洞般吞噬利润。当投资者质问“钱烧哪儿去了”，管理层轻飘飘甩出“AI内容创作投入增加”的说辞，但用户增长数据却暴露真相：付费用户数半年仅增10%，远不及销售费用的爆炸式增长。
最惨烈的当属“All in AI”的昆仑万维。营收增长49%的表象下，净利润暴跌110%至亏损8.59亿。天工AI日活跌至几百人，两家AI子公司合计亏损7.39亿，其中Skywork AI单季亏损4.53亿，烧钱速度堪比比特币矿场。分析师王全安一针见血：“这根本不是技术投入，这是财务洗澡！”
当应用端还在画饼充饥时，AI Agent已悄然啃下第一块商业化蛋糕。国投智能的财报藏着惊人秘密：AI产品收入占比30%，新签订单逆势增长42%。绝的是能科科技，AI业务营收暴涨145%，毛利率冲上52%，工业场景的智能质检方案让客户复购率提升37%。这些数字背后，是实打实的工厂订单和财税系统改造合同，不是PPT里虚无缥缈的“生态闭环”。
税友股份的案例更具启示。数智财税业务中，AI贡献了26.59%的收入，1.65亿真金白银进账的同时，付费企业用户半年增长10%。当其他公司还在比拼日活下载量，税友的AI税务顾问已帮企业省下数百万合规成本，这才是AI落地的正确姿势。
资本市场的荒诞剧仍在继续。昆仑万维市值仍有280亿，相当于其AI子公司亏损总额的38倍；中文在线市净率高达9.7倍，而现金流为负。反观能科科技，市盈率仅28倍，订单排产已到2026年Q1。当政策红利消退，市场终将用脚投票，烧钱换流量的故事讲不通，能解决产业痛点的AI Agent才是真金白银的硬通货。
某私募基金经理的点评值得玩味：“现在炒AI就像2015年抢P2P牌照，最后活下来的不是概念最炫的，而是真正把利息算清楚的。”当潮水退去，那些还在PPT里造梦的企业，终将被拍死在沙滩上。#百度带货夏令营#
